投行CEO：中美授权交易成中企融资生命线

2026年生物科技股摆脱了新冠疫情后的低迷。截至上周五的12个月内，规模110亿美元的iShares Biotechnology ETF（Nasdaq: IBB）上涨34%，从154.58美元升至207.74美元；规模106亿美元的State Street SPDR S&P Biotech ETF（NYSE Arca: XBI）上涨39%，从107.56美元升至149.54美元。这一反弹也解释了今年IPO数量的激增：2026年至今已有27宗IPO，融资总额77.76亿美元，较2025年全年11宗、11.55亿美元增长573%。据投资银行Locust Walk统计，第三季度有9宗IPO登陆华尔街，融资24亿美元，为五年来单季最多。

授权交易重心转向中国

Locust Walk近日发布的2026年第三季度市场状况报告显示，生物科技公司在走强中仍面临挑战。全球授权交易降至两年低点，41笔交易总额约480亿美元，低于第二季度43笔交易的715亿美元；平均单笔交易从16.62亿美元降至11.71亿美元，交易更集中于临床阶段资产而非里程碑密集的发现/临床前资产。中国在授权交易中领先，2026年前三季度占交易价值的58%，高于一年前的48%；美国以26%位居第二，欧洲和英国降至8%。并购方面，第三季度30笔交易总额421亿美元，低于第二季度35笔交易的807亿美元三年高点；但2026年前三季度并购总额1730亿美元，已超过2025年全年。PIPE（上市公司私募股权）活动增至14笔交易、38.08亿美元，远高于第二季度的6.03亿美元和2025年第三季度的11.51亿美元。

中国授权交易为何激增

Locust Walk首席执行官兼联合创始人Geoff Meyerson在接受GEN Edge采访时表示，美国大多数授权交易是早期发现和临床前阶段，临床阶段授权在美国很少见，因为制药公司若想获得美国权益通常需要收购公司；美国公司只有在非核心资产时才会授权，这也是并购统计中91%的交易价值来自总部位于美国的公司的原因。而全球授权交易的价值来源不同：58%来自中国，26%来自美国。Meyerson解释，对中国公司而言，香港市场实际上已关闭，去年这曾是热门融资途径，如今因红筹等政策，在香港融资明显变难，许多中国公司在排队，政府决定公司能否上市。中国并购交易仅占总交易价值的约1%。如果投资者无法通过上市获得流动性，也无法通过并购退出，唯一选择就是授权。授权交易已成为中国公司的生命线和收入或资本来源，这就是该趋势如此重要的原因。他还指出，中国交易的首付款占总交易价值的比例通常低于美国，因为中国更看重表面数字，而美国更看重预期净现值的份额；中国公司不太看重特许权使用费，更看重许多情况下永远不会实现的巨额里程碑，这推高了总交易价值，也是数字偏向中国的原因之一。

地缘政治与IPO节奏

对于华盛顿收紧中美合作规则的风险，Meyerson认为，中国政府10月16日关于某些技术平台不能转移出境的重大声明，风险不亚于甚至大于美国政府行动；中国的一党执政可以迅速决策，而美国需要国会立法，行政命令的力度和持久性不同。他判断这种合作不会被完全关闭，总会有绕开的方式，但无疑会先难后易，且由两国政府共同驱动。关于中美授权合作对市场的影响，Meyerson表示，不了解中国竞争格局的美国公司面临技术被数据超越的风险；许多美国公司已决定不公开早期管线、不提前公布专利，因为专利提交18个月后公布，一旦公布，大量AI机器人会在一两周内围绕其设计化学物质或生物学。他认为这不一定直接影响公司市值，但美国出现积极数据会促使中国公司更努力，中国积极数据也可传导至美国，类似同类药物竞争数据影响股价。对于近期IPO暂停，Meyerson认为主要原因是专科投资者的近期疲软，其次是通胀数据和长期国债利率上升对生物科技产生负面影响；他预计市场会恢复，周期并未结束。

来源：GEN（英文原文，生物航编译，内容以原文为准）